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即使各地已经推出成本相对“低廉”的租赁用地，房企拿地积极性似乎仍然不高。自2017年7月至2018年1月，上海累计出让7批次、29幅租赁住房用地，平均起始楼面价6600元/平方米左右，远低于周边商品房楼板价。但这些土地多被国企获得，且多以底价成交。

4TLAC 监管分析4.1 TLAC 监管TLAC（Total Loss-Absorbing Capacity）——总损失吸收能力，是 2015 年 11 月 G20 出台的关于全球系统重要 性银行（G-SIBs）的总吸收损失能力的监管协议规定，该新规的意义在于保证全球系统重要性银行的吸收损失能 力的充足，使它们在出现危机不得不进入处置程序时，通过减记或转股方式保证对于损失的吸收，从而避免“大 而不倒”的银行倒闭后溢出效应的不良影响。而这些吸收银行损失的各类资本或债务工具的总和即来自于 TLAC 要求下的储备积累。这是巴塞尔协议Ⅲ推出以来国际监管领域的又一重要举措。TLAC 的主要监管指标有 TLAC Ratio 和杠杆率两项，具体的计算公式如下：

大量的并购重组为公司带来广阔的外延式增长前景，这极大的刺激了股价，发过来也增强了公司再次进行更大规模并购的能力。“并购→业绩高增长→股价上涨→并购”循环一方面刺激了股价的上涨，成为14-15年牛市的重要推动因素之一，另一方面也埋下了未来几年高商誉减值的隐患，这最终导致了并购重组与再融资政策的收紧。

从结构上来看，2018 年 7 月，中国地方债务余额为 17.16 万亿元，其中一般债务 10.85 万亿元，占比 63%； 专项债务 6.331 万亿元，占比 37%。政府债券形式存量 16.65 万亿元，占比 97%；非政府债券形式存量 0.51 万 亿元，占比约为 3%。

政策对并购重组的压制主要分为两部分：一是对于并购重组的审批趋于严格，持续遏制“跟风式重组”、“盲目跨界重组”，尤其是影视、游戏、互金、VR等方向的并购重组。并购重组审批通过率近两年已下滑了近10%。二是对于定增的限制，一方面定增的发行折价率在定价基准日政策调整后大幅下滑，此前巨大的套利空间不复存在；另一方面新政策环境下定增审批的平均周期也在持续攀升，从14-15年的平均296天上升至18年的平均416天。多重限制下参与定增的资金热情大不如前。

创金合信价值红利也表示，未来投资中仍然坚持底线思维，将风险和回撤控制放在重要位置，预防市场趋势陷阱、估值陷阱和流动性陷阱。以相对低仓位控制系统性风险和预留逢低买入的仓位机会，组合策略上采取大/小市值、高/低贝塔结合的哑铃型策略，个股方面坚持“三低”选股策略，采取逢低买入向下风险小、低估值、低涨幅个股的类看涨期权补仓策略，重点关注国家关于国企尽快降杠杆政策导向下国企改革个性化基本面反转机会。